中信证券：“AI+能化”构成今年杠铃配置结构

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　　◎记者费天元

　　5月27日，中信证券2026年资本市场论坛在上海举行，本次论坛以“韧链强基，科创自立”为核心主题，全面展望“十五五”开局之年的产业趋势与资本市场新机遇。

　　对于资本市场建设，中信证券执行委员、中信证券国际董事长李春波表示，随着全球科技革命飞速发展，中国企业在全球价值链中的地位提升，以及市场制度与生态的不断成熟，中国资本市场运行的积极动能正在不断积累，市场韧性和抗风险能力也在明显增强。

　　“新的产业与政策格局，将深刻重塑资本市场生态，成为资本市场践行金融强国的关键抓手。”李春波说：从融资端来看，政策层面明确加力支持新产业、新业态、新技术企业发展，为资本市场带来更多彰显中国价值的优质标的；从投资端来看，“长钱长投”制度环境日益完善，更多投资者伴随科技型企业发展壮大，在更好服务新质生产力发展的同时，也为投资者分享中国科技进步成果打开了广阔通道。

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　　对于宏观经济，中信证券宏观与政策首席分析师杨帆表示，今年上半年，中国宏观经济出现两条区别于传统周期的新线索：一是AI产业周期加速向内传导，成为外需与工业增长的重要支撑；二是海外地缘政治因素推高上游资源品价格，重塑新能源等行业景气态势。

　　具体来看：一方面，上半年全球AI产业扩张带动硬件组件、智算储能等需求快速上行，2026年4月中国AI相关产品出口同比增长73%，显著高于非AI产品的7.5%，对出口增长形成重要拉动。尽管AI相关投资在固定资产投资中占比仍低，但后续增长潜力较大；另一方面，海外地缘冲突强化了资源品的安全溢价，推动能化和有色价格上涨，并带动物价回升、出口韧性和上游企业利润改善。同时全球能源价格上行可能进一步激发中国新能源产品需求，对出口形成额外支撑。

　　展望下半年，杨帆预计，下半年我国宏观政策的聚焦点或更多转向结构性改革，以“反内卷”和“碳考核”优化供给，以财税改革引导需求。在供给端，“反内卷”仍是政策关注的重心，短期重点或在于新能源行业，中长期可能向原材料行业扩展。随着考核体系的完善和考核责任的压实，强化“双碳”约束有望成为推动产能去化和供给优化的重要着力点。在需求端，更加积极的财政政策需要拓宽财源渠道、提高财政资源配置效率。

　　对于A股市场，中信证券首席A股策略师裘翔给出了应对市场波动的三个底层框架：继续站在全球视角去看中国，用K型思维去看市场，从“建造AI”到“适应AI”去看技术。

　　其中，“K型分化”作为今年资本市场的热词，裘翔从市场微观层面进行了阐述。他表示，当前全球主要股指成分股的K型分化特征越来越明显，表现为股指涨幅由头部领涨公司集中贡献，这背后的本质驱动力是全市场盈利向少数头部公司聚集，而这部分头部公司基本都是靠全球市场（不仅仅依靠本土）获得了不断超预期的盈利。例如，截至今年一季度末，科创50、创业板50、纳斯达克100、KOSPI 200指数中，前十大公司分别贡献了净利润（TTM）的100.2%（相当于扣除这10家，其他样本净利润总和为负）、87.2%、78%和65.6%。

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　　对于下半年配置融资融券，裘翔明确表示，“AI+能化”将构成今年新的杠铃结构，其本质是在K型分化加剧的全球环境中，真正具备可持续供需缺口和超预期利润的领域并不多，而AI和能化恰好分别从需求端和供给端提供了这种稀缺性。长期来看，A股投资的底层逻辑依然是中国优势制造业定价权的重估。

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