能源板块迎来关注：对冲基金重点布局标的一览

　　作者：布莱恩・沙利文

　　核心要点

对冲基金青睐的能源股，其中一只机构预测上行空间可达 65% 欧洲正遭遇能源危机，诱因包括不当能源政策、俄罗斯天然气断供以及近期极端高温天气西部网关管道项目，有望为数百万加州司机压低汽油价格知名能源投资人解读能源股近期上涨行情，以及行情能否延续

　　业内见闻

　　我现在在科罗拉多州，此前与美国联邦贸易委员会主席进行了近一小时访谈。对话大部分围绕人工智能与大型科技企业，我们也顺带聊了欧洲面临的能源困境。

　　用 “困境” 来形容毫不为过。自 2022 年北溪管道遭破坏后，欧洲始终处于能源紧张的焦虑之中。

　　我的观点：如今卫星能从数千英里高空看清车内情况，但这起史上规模最大的工业破坏事件之一，幕后真凶至今不明，实在令人难以置信。

　　过去四年，持续追踪欧洲能源局势。我们多次报道美国液化天然气（LNG）出口对德国等欧洲国家的关键作用，以及英国这类发达国家面临能源贫困的真实风险。坦白来说：欧洲不只是管道遭破坏的受害者，一系列反常能源政策也重创了本地能源供给 —— 关停零排放核电站、关闭天然气设施等举措都在其中。

　　不少理性的能源从业者对此感到费解。这类政策大多优先考量气候风险，颇具讽刺意味的是，前几年相对温和的气温，才让欧洲躲过了更严重的能源危机。

　　今年欧洲的 “气候好运” 或将终结，伊朗冲突还会进一步加剧紧张局势，原因如下：

　　欧洲大片区域遭遇酷暑。尽管空调尚未在全欧普及，但使用率持续攀升，推高电力需求，天然气储备因此持续消耗。欧洲大量天然气依赖进口，来源包括中东、美国，颇具矛盾的是，还有一部分依旧来自俄罗斯。

　　重点：欧洲计划自今年起逐步停止进口俄罗斯液化天然气，到明年秋季实现完全禁入。我很难理解如何在 12 个月内从创纪录进口量直接降至零，但这就是既定方案，典型的欧洲式政策。

　　德国联邦网络管理局（监管能源及储气数据）公布的数据直观且令人担忧：图表展示当前天然气储气占比，蓝线为去年 10 月至今年 9 月储气水平，橙线为去年同期，灰色阴影为滚动均值。无需看懂德语也能判断形势不容乐观 —— 当前储气低于去年同期，处于滚动均值下限。若德国遭遇寒冬，居民与企业供暖推高用电需求，储气将快速消耗。一旦出现这种情况，德国要么削减天然气使用，要么在明年继续维持低位储气。

　　欧洲天然气需求上涨，理论上利好美国液化天然气出口商。之所以说 “理论上”，是尽管欧洲有意采购美国 LNG，但市场消息称不少美国 LNG 船货最终流向亚洲。卡塔尔大量 LNG 产能因伊朗袭击暂停，亚洲买家会争相抢购美国富余运力。

　　柴油价格持续走高。美国汽车协会数据显示全美柴油均价为每加仑 5.47 美元，加州部分地区油价更是高得惊人。全美柴油价格正逼近 2022 年 6 月创下的名义历史高点 5.81 美元 / 加仑。派珀桑德勒指出，通常入秋前柴油与航空煤油库存会走平甚至回升，但上周两类库存减少 50 万桶。伊朗冲突与俄乌战争同样推高柴油价格，全球大量炼油产能被迫停工。

　　谈及燃油成本，加州油价常年位居全美前列，高额燃油税是重要诱因。该州燃油税全美最高，每加仑燃油税费超 70 美分，这项税费短期几乎没有下调可能，毕竟这里是加州。

　　加州高油价不只是税收问题，炼油产能不足是另一核心原因。本地产能本就紧张，去年又关停两座大型炼厂，只能依靠进口燃油，海运一直是主要进口方式。不过三家企业推动的新项目或将改变现状：西部网关管道项目，由 Phillips 66、Dinosaur Energy、Kinder Morgan 联合推进。管道建成后，将连通洛杉矶及美国中西部现有管网，也能惠及亚利桑那州 —— 颇具奇特的是，亚利桑那大部分汽油长期依赖加州输入。

　　如果你身处美国之外，可能难以想象加州燃油需求体量：全州登记机动车超 3000 万辆。虽然电动车数量持续增长，但数百万加州燃油车车主因居住远离办公地，通勤里程更长。

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　　西部网关管道若顺利落地，有望为数百万司机降低油价。但在加州，油气项目尘埃落定前一切都存在变数，该项目最快也要 2029 年完工。

　　盛夏时节，投行发布能源股研报的频次大幅减少。团队整理了大型对冲基金持仓最多的 15 只能源股（数据来自向美国监管机构提交的持仓申报，为上季度数据，后续仓位可能已发生变动）。